山河智能成长中的工程机械新贵放料阀

山河智能：成长中的工程机械新贵

高速成长的工程机械新贵。湖南山河智能机械股份有限公司创立于1999年，2001年完成股份制改造;2003年搬迁至山河智能产业园后销量和出口大幅增长。山河智能是国内工程机械行业的后起之秀，批量投产以来一直保持着高成长，即使是在宏观调控后的2005年，公司主营业务收入和净利润分别增长51.65%和43.39%。公司发行新股后，小型液压挖掘机的生产能力将实现跨跃式的增长，公司的目标是2006年实现销售收入超过6.6亿元，2008年销售收入在2006年的基础上实现翻番。

小型液压挖掘机是公司未来主要的增长点。日本、欧洲、美国等发达国家是小挖的主要消费地和生产地，它占全部挖掘机销售比例为50%，而国内仅占25%左右。目前，发达国家小型挖掘机市场趋于成熟，小型工程机械需求和生产制造也正在向中国转移。山河智能的小挖掘机主要定位国际高端市场，今年上半年，山河智能销售小型挖掘机603台，其中出口255台，出口比例由去年的34%提高到42%。预计2007年产能提高后的山河智能将销售小型挖掘机3000-3500台左右，其中出口的比例将达到50%。

自制专用底盘是山河智能旋挖钻机的最大亮点。受益于高速铁路的建设，明年旋挖钻机的需求仍将大幅增长，预计2007年山河智能旋挖钻机销量将增长50%以上。山河智能多功能旋挖钻机采用自制的可伸缩式履带专用底盘，稳定性明显优于采用通用底盘的同类钻机，与国内同行业上市公司相比竞争优势明显。

液压静力压桩机——国内市场领先。山河智能液压静力压桩机国内的市场占有率在45%左右，它的需求与房地产固定资产投资密切相关，该产品技术先进，进口前景乐观，我们预计明、后年的增长率在10%-20%。

预计发行价格区间在14.5-16元，建议积极申购。我们预计2006-2008年仍是山河智能的高成长期，预测的每股收益分别为0.63、1.04、1.3元。

通过新上市中小板公司发行市盈率和工程机械行业2007年的动态PE比较，我们预计山河智能的申购区间在14.5-16元附近，合理价值区间在23-25元。

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